1月摘要：

· 1月，以人民幣計價的上海午盤基準金價(SHAUPM)和以美元計價的倫敦早盤金價(LBMA)分別上漲2%和5%，均延續了自去年年底以來的火熱勢頭；

· 1月，上海-倫敦金溢價溫和反彈，止住了自去年10月以來的跌勢，關鍵原因在于本月強勁的黃金需求；

· 1月，上海黃金交易所(SGE)的黃金出庫量為140噸，是自2018年以來農歷新年月的最高出庫量；

· 1月底，中國黃金ETF總持倉為48噸（但當時金價計算約合30億美元，200億元人民幣），跌至2020年2月以來的最低位；

· 1月，中國人民銀行(PBoC)再次增儲黃金，這已經是人行連續第三個月增儲黃金；與上月相比增儲量為15噸，總儲備升至2,025噸。

未來展望：

· 隨著1月份中國經濟逐步恢復活力，國內黃金需求也有望反彈。中國政府將刺激消費視為重中之重，同時消費者的儲蓄意愿也空前高漲，這些因素對黃金消費來說無疑是好兆頭。此外，季節性因素也可能成為提振一季度黃金需求的關鍵所在。

2023年黃金強勢開局

強勢的價格為黃金拉開了2023年的序幕。以人民幣計價的SHAUPM基準金價和以美元計價的LBMA早盤金價分別上漲了2%和5%。市場參與者對主要市場加息節奏放緩的預期不斷走高，繼續發揮著支撐金價的關鍵作用。

來源：彭博社，上海黃金交易所，世界黃金協會

世界黃金協會用倫敦早盤金價(LBMA)和上海午盤金價(SHAUPM)進行比較，是因為這二者的交易窗口相比倫敦午盤金價來說更為接近。

人民幣金價的表現相對于美元來說略遜一籌，主要原因在于本幣的走強。1月，美元的疲軟和中國重新放開防疫政策所帶來的樂觀情緒導致人民幣兌美元升值超過2%。

1月，境內外金價溢價保持穩定，僅小幅升高1美元/盎司。溢價自10月以來的跌勢得到了控制，關鍵原因在于國內黃金消費的反彈。

盡管黃金需求向好

但1月工作日因春節假期原因減少依舊對黃金出庫量造成了影響

中國經濟正在復蘇。隨著第一波新冠感染在12月達到頂峰，中國經濟活動也于1月份開始復蘇。一般采購經理人指數(PMI)官方數據從12月的42.6躍升至1月的52.9。2023年春節假期期間，國內游出行人次同比增長23%，春節檔電影票房收入累計接近70億元人民幣，位列歷史第二高。

黃金消費蓬勃發展。中國黃金協會數據顯示，從大年初一到元宵節的15天時間里，中國黃金消費量同比增長18%。我們與深圳——中國黃金產品制造中心——的行者交流得知，他們度過了一個極為忙碌的1月。

1月，上海黃金交易所的黃金出庫量為140噸，較12月小幅減少2噸，較去年1月份減少25%。這主要是受2023年春節假期的影響，1月份黃金制造商只有16個交易日，是自2012年以來最少的。事實上，與之前的春節月相比，今年1月的黃金出庫量比124噸的10年平均水平還要高出12%（圖1）。

圖1：與往年的春節月相比，今年1月的黃金出庫量更高

來源：上海黃金交易所，世界黃金協會

* 中國農歷新年通常在2月份，自2012年以來只有三次在1月份；這三次的休市時間分別為2012年1月23日至1月27日，2020年1月24日至2月3日（由于疫情爆發休市延長），以及今年的1月23日至1月27日。10年平均水平是基于2013年至2022年期間的數據計算得出。

為去除交易日天數的影響，計算了交易日日均出庫量；盡管仍比2022年強勢的1月出庫量低了10%，但隨著中國市場的重新放開以及放開后的第一波全國感染高峰，本月日均出庫量較上月實現了34%的躍升，延續了前幾個月的強勁勢頭（圖2）。

圖2：交易日平均出庫量更具說服力

* 基于2021年1月至2023年1月的交易日天數和黃金出庫量數據。

來源：上海黃金交易所，世界黃金協會

1月中國市場的黃金ETF流出

1月，中國市場的黃金ETF持倉減少4噸，1月底跌至48噸（按當時金價約合30億美元，200億元人民幣）。在經歷了2022年創紀錄的年度流出量以及2023年的疲軟開局之后，中國市場的黃金ETF總持倉也隨之降至2020年2月以來的最低水平。

來源：各ETF供應方，上海黃金交易所，世界黃金協會

1月的黃金ETF流出由兩個關鍵因素導致。首先，國內金價2%的上漲可能引發了中國黃金ETF投資者的獲利了結。其次，滬深300股指大幅攀升7%，同時人民幣走強，因此避險需求隨之降低，也可能導致了黃金ETF的流出。

黃金儲備進一步增加

1月，中國人民銀行宣布再次增儲黃金，也是人行連續第三個月增儲黃金。截至1月底，中國黃金儲備已達到2,025噸，較去年年底又增加了15噸。目前，黃金占中國官方總儲備的3.7%。

38個月的沉默之后，中國人民銀行在去年11月終于宣布購入黃金。自那以來，該央行已新增77噸黃金儲備。

圖3：1月中國人民銀行再次宣布增儲黃金

來源：中國人民銀行，世界黃金協會

12月黃金進口反彈

12月，中國黃金進口量為157噸，較上月反彈18噸（圖4）。隨著疫情相關的邊境管制放寬，國際航班數量較前幾個月已有大幅增加，為進口活動提供了便利。與此同時，境內外金價溢價盡管已經從峰值回落，但仍保持在較高水平，可能是推動進口量增加的又一原因。

12月過后，2022年全年黃金進口總量達到1,343噸，同比增長64%，是自2018年以來的最高水平。2022年的黃金進口情況可以分成上下兩個部分：上半年主要城市斷斷續續的疫情防控抑制了中國的黃金需求和進口量；而隨著疫情相關限制的放寬，同時境內外金價溢價升至多年來的高位，下半年的黃金進口量出現猛增。

圖4：2022年下半年中國黃金進口勢頭強勁，HS7108項下國內黃金進口量

來源：中國海關，世界黃金協會

圖為中國海關數據發布時間表中的最新數據。

（以上內容僅供參考，依此入市，風險自擔）來源：世界黃金協會